VIX（別名「恐怖指数」）は、今後30日間で株式市場がどの程度変動すると予想されているかを測定する指標です。投資家が恐れると VIX は急上昇し、落ち着いていると下落します。これは方向（上昇か下落か）の予測ではなく、予想される荒れ具合を示すゲージです。
ジェットコースターに乗るところを想像してみて。ある日は、コースが穏やかで小さなアップダウンしかなさそう。でも別の日は、大きな落下や急カーブがあって激しそうに見えるよね！
VIX は、ジェットコースターの入り口にある「今日の激しさ」を教えてくれる看板みたいなもの。数字が高いと、みんなはその日の乗り物（株式市場）がとても揺れて怖くなりそうだと思ってる。数字が低いと、まあまあ穏やかだと思ってるってこと。
おもしろいのは、VIX はジェットコースターが上に行くか下に行くかは教えてくれないこと。どれくらい揺れるかだけを教えてくれるんだ！
歴史的背景：VIXは1993年にシカゴ・オプション取引所（CBOE）によって創設されました。それ以前は、市場の恐怖を測定する標準的な方法がありませんでした。ロバート・ウェイリー教授が最初の計算式を設計し、これは革命的でした — 初めて投資家は「恐怖」を数値として見ることができるようになったのです。
オリジナルのVIXはS&P 100オプションを追跡していました。2003年にCBOEはS&P 500オプションを使うように更新し、より広い市場を代表するようになりました。計算方法もより堅牢なものに変更されました。
主要な歴史的瞬間：
なぜ「恐怖指数」？人々が恐れると、株の保険（「プットオプション」と呼ばれる）を買います。保険の需要が増える → 価格が上がる → VIXが上昇。つまり、恐怖のコストを測定しているのです。
VIX = 15：市場はS&P 500の月間変動率を約4.3%と予想（√12で割る）。かなり穏やか。
VIX = 30：市場は月間変動率を約8.7%と予想。人々は神経質。
VIX = 50以上：パニックモード。何か大きなことが起きている。
VIXが実際に測定しているもの：
VIXはS&P 500インデックスオプションのインプライド・ボラティリティを年率換算したパーセンテージで表したものです。約30日後に満期を迎えるSPXオプションの価格から算出されます。
重要な洞察：オプション価格には将来のボラティリティに対する期待が組み込まれています。トレーダーが大きな価格変動を予想すると、オプションにより多く支払います。VIXは観測されたオプション価格からこの期待を逆算します。
重要な特性：
VIXの取引：
VIXを直接買うことはできません（単なる数値です）。代わりに、トレーダーは以下を使用します：
VXXのようなVIX ETFは、穏やかな市場では常に損失を出します。なぜ？コンタンゴのせいです。現物VIX = 15で来月の先物 = 17の場合、ETFは契約のロールオーバー時に安く売って高く買わなければなりません。この「ロールコスト」が時間とともに価値を侵食します — VXXは設定以来99%以上を失っています。
VIX計算方法論：
現代のVIX（2003年以降）は、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のプットとコールのレプリケーティング・ポートフォリオに基づくモデルフリーのアプローチを使用しています。計算式：
ここで：T = 満期までの時間、K = 行使価格、Q(K) = 各オプションのビッド・アスク中間値、F = フォワード指数水準、r = 無リスク金利。
なぜこの計算式？バリアンススワップレートから導出されています。行使価格にわたる総和は、バニラオプションを使用してバリアンススワップを複製するコストを近似しています。これはブラック・ショールズや特定の分布を仮定しないため「モデルフリー」です。
ボラティリティ・リスク・プレミアム：
歴史的に、インプライド・ボラティリティ（VIX）は実現ボラティリティを平均2〜4ポイント上回ります。この「ボラティリティ・リスク・プレミアム」が存在する理由：
VIXターム構造とトレーディングシグナル：
VIX先物を体系的に売る（またはSPXストラングルを売る）ことでボラティリティ・リスク・プレミアムを獲得します。リターンは素晴らしく見えます — そうでなくなるまで。2018年2月の「ボルマゲドン」では、VIXが倍増した際にXIV（インバースVIX ETN）が1日で96%を失いました。この戦略は破綻するまで機能します。
取引可能資産としてのVIX — 構造的問題：
VIX先物市場には特有のダイナミクスがあります。現物VIXは直接取引不可能で、先物は満期時に現物に収束します。これにより以下が生じます：
VVIX — ボラティリティのボラティリティ：
CBOEはVIXオプションのインプライド・ボラティリティであるVVIXを公表しています。VVIXは通常80〜140の範囲です。高いVVIXはボラティリティ自体の方向性についての不確実性を示しています — しばしばレジーム変化の前兆となります。
ボラティリティサーフェスとスキュー：
VIXは集約的な指標です。完全な情報はボラティリティサーフェスにあります。SPXオプションは急な負のスキューを示します — OTMプットはOTMコールよりもはるかに高価です。このスキュー自体は取引可能で平均回帰性があります。
VIXクラスタリングとレジームモデル：
ボラティリティはクラスタリング（GARCH効果）とレジームスイッチング行動を示します。低ボラティリティレジームは何年も続くことがあり、その後突然高ボラティリティレジームにシフトします。マルコフスイッチングモデルは連続モデルよりもこれをよく捉えます。
VIX操作の懸念：
VIX決済オークション（毎週水曜日）は特定の時間枠でのSPXオプション価格を使用します。研究によると、決済前後での操作の可能性が示唆されています — 流動性の低い深いOTMオプションの広いビッド・アスク・スプレッドが悪用される可能性があります。CBOEは改革を実施しましたが、問題は続いています。
VIXは個別株のボラティリティと株式間の相関の両方を反映しています。VIXが高いが個別株のインプライドボルが適度な場合、インプライド相関が高いことになります。ディスパージョン取引（インデックスボルをショート、個別株ボルをロング）は、実現相関がインプライドより低い場合に利益を得ます。これは主要な機関投資家戦略であり、VIXを相関リスクプレミアムに結びつけています。
VIX指数の創設者・所有者。米国最大のオプション取引所を運営。上場企業（CBOE）、時価総額約160億ドル。商品発行者にVIXをライセンス供与。
VIXオプションと先物の最大手マーケットメーカーの一つ。アムステルダム拠点、年間取引収益5億ドル以上。VIX商品の取引を可能にする流動性を提供。
主要なボラティリティ・マーケットメーカー兼プロプライエタリ・トレーディング会社。VIX商品を大規模に取引。非上場、推定自己資本100億ドル以上。
リアルタイムのオプションフローとガンマエクスポージャー分析を提供するスタートアップ。トレーダーがVIXポジショニングを理解するのを支援。2019年設立、自己資金で運営、リテール層で人気拡大中。
ボラティリティ取引戦略をカタログ化したリサーチプラットフォーム。VIXベースのファクターリサーチとバックテストを提供。サブスクリプションモデル、クオンツ研究者向け。
UVXYやSVXYを含むボラティリティETFの最大手発行者。商品全体で600億ドル以上のAUMを運用。VIX ETFは最も取引量の多い商品の一つ。
VIX先物のターム構造とコンタンゴ/バックワーデーションを追跡する無料ツール。ボラティリティトレーダーにとって必須のリソース。独立プロジェクト、広告収入で運営。
アルゴリズムVIX取引を可能にするAPIファーストのブローカー。低コストのオプション執行。5,000万ドル以上を調達、リテールアルゴトレーダーやフィンテックアプリで利用。
異常なVIX活動と大口取引を追跡するオプションフロー分析プラットフォーム。リテールトレーダーに人気。2020年設立、黒字化、ユーザー50万人以上。
VSTOXX（欧州版VIX）とボラティリティ分析を公表。米国外のボラティリティ指数の主要プロバイダー。機関投資家向け。