投資メモとは、VCが投資候補を分析し、出資すべきか否かの論拠を示すために作成する公式文書。ファームが「イエス」または「ノー」と判断した理由の記録である。
友達がレモネード屋さんを始めたいと言って、2,000円を貸してほしいと頼んできたとしよう。でもその前に、ちゃんと考えたいよね。
だから書き出してみる：どんなアイデア？友達はレモネード作りが上手？みんな買ってくれる？うまくいかないことは？貸すべき？
これが投資メモ — 誰かのビジネスにお金を出すのが良いアイデアかどうか、自分（と他の人）が判断するためのメモだ。
VCは会社に何億円も投資することを考えるたびに、こうやって書き出す。はっきり考えて、自分の判断を他の人に説明できるようにするためだ。
投資メモのルーツは銀行とプライベートエクイティにある。そこでは100年以上前から、正式な審査委員会が書面の提案を検討してきた。1960〜70年代にベンチャーキャピタルが登場すると、各ファームも同様のやり方を採用した。
初期のVCは、評判と人間関係で行われることが多かった — パートナー会議の後の握手で決まる取引だ。しかしファンドが大きくなり、より機関投資家的になると（年金基金、大学基金など）、決定を文書化する圧力が生まれた。
メモがその成果物となった。厳密さを強制する：「創業者が好き」だけでは済まない — なぜか、何に賭けているのか、リスクは何かを書かなければならない。
エグゼクティブサマリー — どんな会社で、何を求めているか？
チーム — 創業者は誰か？なぜこの人たちか？
市場 — 機会の大きさは？
プロダクト — 何を作っているか？うまくいっているか？
ビジネスモデル — どうやって稼ぐのか？
取引条件 — バリュエーション、金額、持分比率
リスク — 何がうまくいかない可能性があるか？
推奨 — 投資すべきか？
今日、メモは社内の意思決定ツールであると同時に、歴史的記録でもある。何年も後に、パートナーは自分たちが何を信じていたか（そしてそれが正しかったか）を正確に振り返ることができる。
プロフェッショナルな投資メモは通常5〜15ページ。ステージによって深さは異なる：シードメモは短め（データが少ない）、グロースメモは長め（詳細な財務情報）。
エグゼクティブサマリー（1ページ）
「これだけ読めば」というセクション。会社名、事業内容、主要指標、取引条件、推奨。シニアパートナーはここだけ読むことが多い。
チーム評価
創業者の経歴調査：実績、専門知識、ファウンダー・マーケット・フィット。元同僚からのリファレンス。なぜこのチームがこの市場で勝てるのか。
市場分析
TAM/SAM/SOMの内訳。市場成長率。競合状況。タイミングの論拠 — なぜ今なのか？
プロダクト＆トラクション
プロダクトは何をするか？プロダクト・マーケット・フィットのシグナル。主要指標：売上、成長率、リテンション、NPS。可能ならコホート分析。
ビジネスモデル
ユニットエコノミクス：CAC、LTV、マージン。収益モデル（SaaS、トランザクション型など）。黒字化または次のマイルストーンへの道筋。
取引条件
バリュエーション、ラウンドサイズ、目標持分比率。プロラタ権。取締役席。ガバナンス条件。
リスクセクション
極めて重要。主要リスクと軽減策を列挙。技術リスク、市場リスク、実行リスク、競合リスク、規制リスク。パートナーはまずここを見ることが多い。
投資推奨
確信度付きの明確なイエス/ノー。ベースケース、アップサイドケース、ダウンサイドケースと期待リターンを含むことが多い。
確立されたファームでは、メモは複数段階のプロセスの一部である：
「プレモーテム」の実践： 一部のファームでは、投資が失敗したと想像するセクションを含める — 何がうまくいかなかったか？これは確証バイアスに対抗し、案件に熱心な著者が軽視しがちなリスクを表面化させる。
ディールチャンピオン問題： 案件を見つけたパートナーがメモを書くことが多い。彼らは「イエス」に感情的に投資している。優れたファームは反対意見担当を割り当てるか、ジュニアチームメンバーに仮定を検証させる。
パフォーマンス記録としてのメモ： 時間が経つにつれ、メモの正確さが実績となる。特定したリスクは実現したか？市場規模の見積もりは正しかったか？これが説明責任を生む — 何年も後に自分が何を信じていたかを偽ることができない。
• 「チームが何とかする」— 曖昧な創業者論
• ボトムアップ検証なしにアナリストレポートから引用したTAM
• 顧客リファレンスやウィン/ロス分析がない
• リスクセクションが表面的または防御的
• 取引が成功するために何を信じる必要があるかの議論がない
アンチポートフォリオ分析： 最良のファームは見送った案件とその理由も追跡する。見送った案件が大成功すれば、元のメモがなぜ見逃したかを説明する。この組織的学習は稀だが価値がある。
言語化の罠： メモは説明しやすい投資を優遇する。明白でない論拠を持つ逆張りの賭けは、紙面上では狂っているように聞こえるため委員会で却下される。しかしベンチャーリターンは、定義上ほとんどの人が理解しなかった外れ値によって駆動される。
ピーター・ティールの「秘密」フレームワークはこれを強調する：最良の投資は、ほとんどの人が信じていないことを信じる必要がある。しかしメモは、その信念を共有しないかもしれないパートナー間でコンセンサスを構築するよう設計されている。フォーマット自体が、ファンドリターンを駆動するまさにその案件をフィルタリングしてしまう可能性がある。
パターンマッチングの失敗： メモは以前うまくいったことをエンコードする。「創業者はDropboxチームのような元Google社員」。これはパターンが崩れるまで機能する。最良の創業者は既存のテンプレートに一致しないことが多い — 初めての創業者、非伝統的な経歴、奇妙な市場。
定量化問題： メモは定量的な見積もり（市場規模、予想リターン）を強制し、偽の精度を生み出す。TAM見積もりはしばしばスプレッドシート付きの推測に過ぎない。「500億ドル市場」と書くと厳密に感じるが、意味がないかもしれない。
スピード対厳密さのトレードオフ： 競争的な案件では、広範なメモプロセスはより迅速に動くファンドに負ける。一部のトップファームは現在、単一のパートナーが完全な委員会承認なしでコミットできる「確信ベース」の投資を行っている。メモは決定のインプットではなく、事後的な文書化となる。
AIメモの問題： AIツールが会社データからもっともらしく聞こえるメモを生成できるようになると、人間の分析の実際の付加価値は何か？メモプロセスは文書を作ることよりも投資家に考えさせることに価値があると主張する人もいる。AIが書くなら、思考はまだ行われるのか？
文化的差異： 異なるファーム文化はメモの重み付けが異なる：
回顧的な嘘： 投資が成功または失敗した後、記憶は変化する。「我々は常にXを知っていた」。メモは決定時点での実際の信念状態を固定する。しかしこれはメモが正直な場合にのみ機能する — そしてディールチャンピオンは正確な文書ではなく説得力のある文書を書くインセンティブがある。一部のファームは案件に関わっていない人にメモをレビューさせることでこれに対抗している。
この分野のオープンな問題：